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《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引(试行)》主要内容解读
点击次数:165 发布时间:2020-4-13 16:19:35

前言
2020年4月3日,中国证券投资基金业协会(以下简称“基金业协会”)发布了《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引(试行)》(以下简称“《基金经理兼任指引》”),首次允许基金经理在特定条件下兼任投资经理。
纵观《基金经理兼任指引》全文,其明确了兼任的管理人条件、基金经理条件、兼任程序、公平交易要求、考核规范、信息披露要求及登记注册要求等众多方面的内容。但同时也有不甚明确的地方,本文将对《基金经理兼任指引》的主要内容结合实践中可能出现的较为常见的问题进行简要分析,以供读者参考。

一、《基金经理兼任指引》主要内容解读
《基金管理企业特定客户资产管理业务试点办法》(证监会令第83号,已废止)明确公募基金经理和专户投资经理互不能兼任,该原则已被基金行业奉行多年。该文因《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》(以下简称“《私募业务管理办法》”)的生效而废止,取而代之的是《私募业务管理办法》五十九条:“证券期货经营机构应当采取有效措施, 确保私募资产管理业务与其他业务在场地、人员、账户、资金、信息等方面相分离”。此前,该五十九条被基金行业认为是禁止兼任原则的延续,但《基金经理兼任指引》明确了在符合一定条件下公募基金经理可以兼任私募投资经理,对行业而言是较大的改变。

(一)基金经理兼任的条件
基金经理兼任投资经理须同时满足管理人条件和基金经理条件两个方面。
1、管理人应当具备如下条件:
(1)具有良好的持续合规风控能力;
(2)最近1年未受到刑事处罚或行政处罚;
(3)未因内控缺失、投资管理违规、不公平对待投资者等相关事项被采取暂停产品注册或备案的行政监管措施。
需要注意上述第(3)项条件,不仅包括了公募产品暂停注册的处罚也包括了专户产品被暂停备案的处罚情形。
2、基金经理应当具备如下条件:
(1)具备良好的职业操守和诚信记录,最近3年未曾收到刑事处罚、行政处罚、行政监管措施和自律处分;
(2)具有良好的投资管理能力,投资风格清晰稳定,具有5年以上权益类公募基金、权益类私募资产管理计划或年金社保组合的投资管理经验。
3、关于权益类产品管理经验的界定
根据《中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局关于规范金融机构资产管理业务的引导意见》(以下简称“《引导意见》”)第四条的规定,权益类产品投资于股票、未上市企业股权等权益类资产的比例不低于80%。该80%的比例为强制性的最低持仓要求,不得主动突破,若被动超标则须限时调整。可见,如严格按照《引导意见》的规定界定权益类产品的话,那么大家通常所说混合型基金则应当排除在外。
同时,大家注意到《基金经理兼任指引》第五条的原文表述,使用的恰恰是“权益类公募基金……的投资管理经验”,而非使用“权益投资管理经验”的表述,业内对此也有不同解读。大家认为,此处的规定应该是更为宽泛的说明,即权益类产品的投资管理经验既包括权益类产品也包括混合类产品。另外,市场上混合类基金存在双基金经理,其中或有一名基金经理是专门管理固定收益类投资的,诸如这类情况,也不能仅因为其作为混合类基金的基金经理而认定为具备相应的权益投资经验。又如,市场上亦存在偏债混合类的基金,这类基金经理的投资经验是否算作权益类等?上述这些问题,亦是业内比较关注的问题,目前还没有明确的答案,后续协会或根据各管理人提供的申报材料来进一步综合认定。

(二)基金经理兼任的程序
《基金经理兼任指引》第六条、第十条规范了基金经理兼任投资经理的操作程序。
首先,管理人应当履行一定的内部程序,经评估基金经理兼任投资经理的可行性后,经企业投委会或更高层级的内部决策对是否同意基金经理兼任、兼任的产品数量、规模和投资策略作出决定。同时指引要求同一基金经理管理的公募基金和私募资产管理计划数量,原则上不超过10只(完全按照有关指数的构成比例进行投资的产品除外)。
其次,在完成管理人内部程序后,还需要向基金业协会履行基金经理变更备案程序。
除《基金经理注册登记规则》要求的变更备案材料外,还需提供兼任可行性分析、合规审查、防范不公平交易和利益输送的制度安排等情况报告。

(三)投资交易行为的管理、监控和分析
《基金经理兼任指引》第七条集中规定了对投资交易行为的管理、监控和分析的要求,包括基金经理管理的多个组合投资同一证券时原则上应做到“同时同价”,组合间的同日反向交易原则上应当禁止,同日及临近日的同向交易应当做好价差分析,并要求在监察稽核报告中对同一基金经理管理的多个组合的收益率差异进行分析。基本上与现行的公平交易规定一致。
需要注意的是,《基金经理兼任指引》要求对不同时间窗下反向交易和同向交易价差监控的分析,其中最长时间窗应当延长至10个交易日以上,相比《证券投资基金管理企业公平交易制度引导意见》规定的1日内、3日内、5日内的时间窗的要求更加严格。

(四)强化兼任基金经理的考核机制
《基金经理兼任指引》第八条要求对兼任基金经理要进行5年以上的长周期考核,并按照《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》将兼任的基金经理作为私募资产管理业务的主要业务人员落实薪酬递延支付措施,即递延支付年限原则上不少于3年,递延支付的收入金额原则上不少于40%,且上述递延是针对其管理的全部产品,包括公募基金和私募计划,不仅仅是针对私募计划的部分。

(五)信息披露要求
《基金经理兼任指引》第九条针对基金经理兼任情形在基金定期报告中强化了信息披露的要求:
1、基金定期报告:应当披露基金经理同时管理的产品只数、类型、规模和任职时间等;
2、基金年度报告:(1)如基金经理薪酬激励与私募资产管理计划浮动管理费或产品业绩表现挂钩的,应披露薪酬激励部分的计算方法;(2)基金经理本人及直系亲属投资本人管理的产品情况;(3)基金管理人为防范兼任行为潜在利益冲突而增加实行的公平交易制度情况,以及基金经理管理的多个组合间公平交易管理情况。
对于第2段中的第(2)项披露要求,基金经理应当可以参照《关于基金从业人员投资证券投资基金有关事项的规定》第六条的规定,按仅披露其持有该只基金份额总量的数量区间的标准实行。对于“直系亲属”结合《基金从业人员证券投资管理指引(试行)》及相关的监管通知,应覆盖从业人员的配偶、父母、子女。
另外,此处的“基金”是否包含私募资产管理计划?首先,根据《证券投资基金法》的规定,基金是包含私募资产管理计划的,同时,《证券投资基金法》作为《基金经理兼任指引》的上位法,应当沿用《证券投资基金法》对于基金的定义;其次,《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》第三十八条对私募资产管理计划定期报告应当包含的内容作出了规定,其中就包括中国证监会规定的其他事项。基金业协会接受证监会的授权制定的《基金经理兼任指引》对定期报告的内容作出的新增规定,应当属于中国证监会规定的其他事项。因此,大家认为私募资产管理计划也应当按照《基金经理兼任指引》第九条的要求在其定期报告中履行上述信息披露的要求。

(六)大集合参照适用《基金经理兼任指引》
根据《基金经理兼任指引》第十三条的规定,完成规范后的证券企业大集合产品投资主办人员兼任私募资产管理计划投资经理的,参照该指引实行。


二、热点问题
《基金经理兼任指引》发布至今,短短几天,已引起业内热议,目前业内热议的主要问题如下,笔者结合指引形成目前的理解,具体还有待监管或协会进一步明确。

(一)兼任的产品类型是否限于权益类资产管理计划?
由于《基金经理兼任指引》第五条强调了基金经理兼任投资经理的应当具有5年以上权益类公募基金、权益类私募资产管理计划或年金社保组合的投资管理经验,因此是否意味着其兼任管理的私募资产管理产品也必须是权益类的呢?
对于某些私募资产管理计划的投资经理有特殊任职要求的,如私募MOM产品,根据《证券期货经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引(试行)》的规定,私募MOM产品的投资经理的管理经验要求:具备3年以上金融行业从事证券期货投资、证券期货研究分析、证券投资基金研究评价或分析经验,其中至少1年为证券期货投资经验;或者具备3年以上养老金或保险资金资产配置经验。对比基金经理兼任的要求,其已经覆盖了私募MOM产品的投资经理管理经验要求,理论上兼任不存在障碍。
对于其他类型的私募资产管理计划,在合规性上,无论是从投资经理的任职资格规定,还是从私募资产管理计划的运作要求来看,均未要求需要与管理的产品具有相对应类型的投资管理经验。但是在合理性上,管理人应当对仅具有权益类管理经验的基金经理兼任其他各类私募资产管理计划的投资经理的履职能进行充分评估,这同样也是《基金经理兼任指引》第十条兼任基金经理变更备案的要求之一。故而,从这个角度来看,大家倾向于认为并不鼓励固定收益类基金经理兼任。

(二)对于《基金经理兼任指引》第十三条如何理解?
《基金经理兼任指引》第十三条规定:基金经理兼任委托人为商业银行公募理财产品的单一资产管理计划投资经理的,参照本指引第二、三、七、十、十一、十二条实行。
对于该条规定业内存在两种理解:其一,仅银行公募理财委托的单一资产管理计划参照适用部分条款,而其他委托人委托的单一计划可以不适用《基金经理兼任指引》;其二,仅银行理财委托的单一资产管理计划部分参照适用,除此之外的单一资产管理计划须全部适用《基金经理兼任指引》。
大家认为,从法规的体系及语言逻辑上分析,应当是第二种理解。根据《基金经理兼任指引》制定的上位规定之一的《私募业务管理办法》,其已经明确私募资产管理计划包括集合计划和单一计划,而《基金经理兼任指引》除第十三条外,均未对私募资产管理计划作出特别区分,应当理解为包含了集合和单一计划,因此除第十三条规定的特定的单一计划外,所有的集合和单一计划的兼任投资经理均因全部适用《基金经理兼任指引》的规定。
据此,可以推出,基金经理兼任商业银行公募理财委托的单一计划投资经理时,其可不按照《基金经理兼任指引》第五、六、八、九条实行:不强制适用第五条,即5年以上的权益类投资经验,5年以下或固定收益类投资经验均可兼任;不强制适用第六条兼任不超过10只;不强制适用第八条递延机制:不强制适用第九条的信息披露要求。

(三)对于公募业务与私募业务如何隔离?是否必须设立不同的部门?
《基金管理企业特定客户资产管理业务试点办法》(证监会令第83号,已废止)第十条规定基金管理企业开展特定资产管理业务,应当设立专门的业务部门。但该文由于《私募业务管理办法》的生效而废止,且《私募业务管理办法》并未明确要求私募业务需专门部门,其第五十九条规定为“证券期货经营机构应当采取有效措施, 确保私募资产管理业务与其他业务在场地、人员、账户、资金、信息等方面相分离”。从该表述来看,要实现上述要素“相分离”最简单的方法就是人员的隔离,部门独立。但,从《基金经理兼任指引》基金经理兼任来看,势必无法保证人员的隔离。故而,重新审视《私募业务管理办法》及《基金经理兼任指引》的相关规定,除法律法规另有明确规定外,如FOF业务必须设立独立部门外,在充分论证防范不公平交易和利益输送的提前下,公募、私募业务或无需设立独立的部门,甚至公募或专户投资委员会也可能实现公募基金经理或专户投资经理的相互参加。

(四)兼任基金经理管理的产品是否构成一致行动人?
基金经理兼任投资经理后,不可避免的将会涉及其管理的公募产品和私募产品是否构成一致行动人的问题,进而将牵涉至减持、举牌、集中度计算等等一系列的问题。
要回答这个问题,还需要回到法规本身。在投资上市企业股票层面,一致行动人的判断应当根据《上市企业收购管理办法》第八十三条的定义作出:本办法所称一致行动,是指投资者通过协议、其他安排,与其他投资者共同扩大其所能够支配的一个上市企业股份表决权数量的行为或者事实。结合基金经理兼任的公平交易的要求,对于兼任基金经理管理的公募产品及私募产品投资同一证券的,原则上应“同时同价”,因此,大家倾向于认为在举牌、减持等计算持股比例时,该兼任基金经理管理的公募产品和私募产品应当视为一致行动人。
当然,《上市企业收购管理办法》也允许“投资者认为其与他人不应被视为一致行动人的,可以向中国证监会提供相反证据。”
在计算集中度时,由于缺乏明确的法律依据,基于从严监管考虑,建议参照适用上述一致行动人的认定标准实行。

(五)私募资产管理计划的投资经理是否可以授权符合兼任条件的基金经理临时代为管理私募资产管理计划?
根据《基金经理兼任指引》的要求,基金经理兼任投资经理的需要向协会履行变更备案的程序,对于授权于已经备案的基金经理应不存疑问,但是否可以授权于符合条件尚未进行备案的基金经理则有待商榷。
出于授权的临时性,在操作程序上是否可以有别于基金经理兼任程序以及临时授权的私募产品是否受到同一基金经理管理的产品合计不得超过10只的影响,目前尚处于不明朗的阶段。建议在监管作出进一步明确之前,应避免出现此类情形的发生。



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